红利抱团中的裂痕

A股红利资产估值跃升的两根支柱——分子端分红总额增长与分母端无风险利率下降——正在变化。2025年分红总额增速回落至3.5%，美联储加息周期开启后国内无风险利率或温和上行，叠加中证红利指数PE处于近十年86.7%分位，红利资产躺赢难度加大。未来具备业绩成长性的红利资产如中国海油、电解铝行业或成新方向。